养猪板块大涨,反弹还是反转?

2022-09-01 16:17:50      

多宝体育娱乐app,多宝体育娱乐官方app下载近期,受生猪价格上涨影响,A股生猪养殖板块再次走出独立市场。 2022年6月7日至24日,申万生猪养殖指数增长19.1%,位居各大行业首位。

多宝体育娱乐app,多宝体育娱乐官方app下载今年生猪养殖板块行情回顾大致可分为三个板块:第一板块为1月1日至4月19日,向上波动,累计上涨11.15%;第二段是从4月20日到6月6日。下跌较快,累计下跌18.2%;第三阶段,6月7日至24日快速上涨,累计上涨18.6%。

多宝体育娱乐app,多宝体育娱乐官方app下载就第一部分市场而言,主导逻辑是降低种母猪的生产能力。在此期间,虽然生猪板块整体涨幅不大,但已经走出了独立市场。同期All-A指数下跌14.82%,生猪板块实现超额收益26个百分点。

多宝体育娱乐app,多宝体育娱乐官方app下载对于养殖业来说,母猪的繁育能力代表了该行业的生产能力,可以类比一般制造业的厂房设备。当该行业的可育母猪数量下降时,意味着未来市场上的生猪供应量将下降。考虑到猪肉消费需求总体平稳,供给下降将导致猪肉价格上涨,养猪企业盈利能力提升。这种预期提前反映在股价上,形成年初行情第一期。

数据显示,2021年6月以来,全国可育母猪数量开始了去化循环。今年春节过后,猪肉进入消费淡季,养猪企业亏损加大。育肥猪头的平均损失一度达到600元左右。

就第二段市场而言,随着繁殖母猪的拐点,早期的逻辑被破坏,市场出现分化。这段时间恰逢大盘反弹触底,生猪板块逆势下跌,再次走出独立行情,超额收益-21个百分点。

3月下旬以来,国内生猪价格见底,生猪养殖企业的现金流压力逐渐减轻。受此影响,4月受精母猪排毒率明显放缓,5月受精母猪数环比回升。这说明,前期主导上涨的母猪去化化逻辑已被破坏,市场预期混乱。多头低位基金选择获利了结,带动板块快速下滑。

从三段市场来看,估值快速回升,接近前期高位,意味着市场对开启新一轮生猪价格上行周期达成共识。

根据母猪妊娠周期和仔猪生长周期,从母猪受孕到育肥屠宰的时间间隔约为 10 个月。本轮种猪拆迁始于2021年7月,这意味着从今年5月起,生猪供应量开始逐月下降。在需求不变的情况下,生猪价格开始触底反弹,开启新一轮价格周期。 .

这个逻辑很清楚,为什么市场在5月份就出现了预期的混乱?主要原因是与历史周期相比,本轮受精母猪的解毒程度有限,导致市场对拐点是否到来存在分歧。

截至2022年4月,本轮繁殖母猪累计减少8.47%,明显低于15%以上的历史平均水平。当然,一味与历史比较,难免会寻剑求剑。真正的问题是,按照目前的解毒水平,生猪供应并不紧缺。在供需平衡的情况下,猪肉价格涨幅有限,不足以开启新的周期。

根据农业农村部2021年9月印发的《生猪生产能力控制实施方案(暂行)》,建议全国繁殖母猪正常存栏数稳定在41头左右万,最低人口不低于3690万。可以看出,考虑到我国猪肉消费情况,农业农村部明确了可繁殖母猪3690万头至4100万头的控制范围。

2022年4月4177万头的解毒低位仍略高于国家规定范围的上限。这说明未来生猪供应充足,猪肉价格上涨空间有限。养猪企业难以获得足够的利润来弥补过去一年的巨额亏损,也难以有效改善现金流压力。近四个季度(2021Q2-2022Q1),仅上市生猪养殖企业累计亏损664亿元。毫不奇怪,他们在 2022 年第二季度仍然会亏损。

同时,随着全球农产品价格持续上涨,养猪成本近年来持续上涨。近期,受俄罗斯、乌克兰冲突等因素影响,玉米、豆粕等农产品价格再度快速上涨,带动国内猪饲料价格上新平台。与2019年相比,目前每公斤生猪的饲料成本增加了约2.2元。

以养猪龙头温氏有限公司为例,2019年养猪总成本(生猪成本+饲料成本+药品成本+家庭饲养费+公司其他费用分摊)为14.6元/公斤,2022年5月综合养猪。成本约17元/公斤,增加约2.4元/公斤。

去产能不足意味着生猪价格有限;养殖成本上升意味着猪价的小幅上涨不足以让养殖户盈利,或者利润非常微薄。在这种情况下,猪周期不太可能完全逆转并进入单边向上的周期。事实上,按照目前16.4元/公斤的生猪价格,以温氏为代表的猪龙头的现金流虽然已经恢复为正,但仍处于亏损状态(折旧摊销)。

从这个意义上说,随着现阶段生猪养殖板块的快速崛起,交易仍然是基于去替代繁殖母猪的逻辑。准确的说,是预期未来繁殖母猪的去替代会继续下去。

今年4月,随着生猪价格反弹,仔猪价格同步上涨,这意味着养殖户补栏力度加大,这些新增补给将在四季度陆续释放。 5月份,繁殖母猪存栏环比增加,明年一季度新增产能将逐步释放。从需求来看,每年四季度至次年春节是猪肉消费旺季。春节后对应猪肉淡季,意味着2023年春节前的需求旺季,猪价将因供给上升而受到压制,涨幅有限,使得农民难以积累足够的利润;春节过后,供给持续增加,需求迅速下降。届时,生猪价格可能再度下跌,养殖户现金流压力加大,将推动新一轮种猪繁殖。

从历史上看,淘汰有能力的母猪很少能在一夜之间完成。受需求季节性波动、农户逆势增产、国家收储等因素影响,猪价回落通常会出现2-3次下跌,平均需要2-4年的时间.在这个阶段,可育母猪的消耗会随着生猪价格的波动而波动。

从2021年开始,距离猪价下跌仅1.5年。寻剑看,明年这个时候猪价实际上开始单边上行周期的可能性更大,更符合猪价周期的历史推演逻辑。

因此,现阶段生猪养殖板块的快速增长不是当前甚至今年猪肉价格上涨的核心支撑因素,也不是养殖企业利润的增加,而是投资者对母猪持续减产的预期。未来的生产能力。

换句话说,该行业目前的上涨趋势更多的是反弹逻辑,而不是反转逻辑。真正的逆转还要等到明年春节。既然不是逻辑反转,那么养猪板块就不可能走出单边上涨行情。

从这个意义上说,目前的养猪板块更适合中长期资本布局,持有时间应该不少于1年。届时,一旦母猪能够继续繁育,新一轮生猪周期开始,养猪板块将继续拉升。对于半年内的短线资金,与其追逐高价买入养猪板块,不如在A股其他板块寻找机会。毕竟,在当前的A股市场中,仍有不少板块和优质股,成长前景良好,估值合理甚至被低估。

【注:市场存在风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文所包含的信息或所表达的意见仅是交流意见,并不构成对任何人的投资建议。 】

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